lunes, 29 de diciembre de 2014

Tres, Dos, Uno Quiebra

Tenía veintitres años y la inocencia de un niño de cuatro en Nochebuena destapando regalos. Había renunciado a mi primer y excelentemente bien pago empleo, para dedicarme a mi recién fundada empresa.

Tenía varias cosas bien claras: No iba a ser el esclavo de nadie, nadie me iba a decir como me debía vestir (odiaba la corbata y la ropa de paño cuando se moja huele a perro callejero), nadie me iba a decir cuanto me tenía que demorar en desayunar o almorzar y sobretodo nadie me volvería a regañar por llegar nuevamente dos horas tarde a trabajar (Creo que nunca llegue temprano a mi primer trabajo).

Como era una empresa de verdad la creamos con todas las de la ley: Registro en Cámara y Comercio y  RUT en la DIAN.  Mi socio (que era mi mejor amigo) y yo teníamos claro que ibamos a ser tan ricos como Bill Gates.  Eramos tan repollos que perdimos nuestro primer negocio porque necesitabamos facturar y no sabiamos que había que pedirle a la DIAN algo llamado resolución de facturación y que las facturas se tenían que mandar a una imprenta.

Cuando logramos facturar nuestro primer negocio celebramos como locos. ¡Muchachos, deben pagarle el IVA a la DIAN! nos recordó el padre de mi socio. Contratamos un contador... y ya estabamos en quiebra. No sabíamos que los impuestos se declaraban mes a mes, así no facturáramos. Contando multas por no declarar, intereses sobre las multas y el pago al contador ya estabamos en rojos; nuestro primer negocio no cubría tremendo descalabro. Nos tomó solo seis quebrar la empresa. Afortunadamente, mi socio aún vivía con sus padres y yo era mantenido por mi mujer y mis ahorros del empleo que dejé. Volvimos a empezar, le pagamos a la DIAN una parte y otra parte esperamos cinco años rezando para que la DIAN no nos llamara.

¿Y Este Cuento a Qué Va?


En la entrada anterior de este blog les hablé de como los árabes habían decidido declararle la guerra a las compañías petroleras de fracking. Les explique que el cartel de la OPEP no tiene el poder para manipular al alza el precio del petróleo, pero si tiene el poder para manipularlo a la baja. Y que el interés de los árabes es "dar de baja"  a las compañías de fracking y que esto solo se logra llevándolas a la quiebra.

El objetivo de este artículo es explicar el proceso de quiebra de una empresa para que en el futuro el lector sepa reconocer si los árabes van ganando la guerra y que tan lejos está de terminar.

La Empresa Próspera

Para entender una quiebra primero debemos explicar que es una empresa próspera. Aunque parezca increíble la mayoría de las personas no puede reconocer entre una empresa próspera y una que no lo es. La mayoría de la gente mira la prosperidad de una empresa en su facturación, otra en los hermosos edificios de cristal  en los que tienen sus oficinas, otros en lo reconocida que puede ser su marca, otros los cuantiosos salarios que pagan a sus ejecutivos etc. He tenido amigos que han dejado empleos bien pagos por irse a trabajar a empresas multinacionales como MCI Worldcom, Nokia, Diveo,Terra etc. Para luego quedarse sin empleo.

Yo tengo una regla muy sencilla para saber si una empresa es próspera o no. Si la empresa mes a mes puede pagar sin falta a sus proveedores, empleados, impuestos, servicios, intereses y abonar a sus deudas la empresa es próspera. Si por el contrario, debe pedir créditos para pagar sus obligaciones algo anda mal. Una empresa próspera pide créditos para crecer y comprar activos productivos.

Obviamente, pueden existir excepciones, un cliente grande que se atrasa con un pago y complica el pago de la nómina un mes. Pero si los prestamos son recurrentes para pagar obligaciones las cosas empiezan a ir mal.

TIP GRATIS.  Cuando hagan negocios con una empresa pequeña de la cual tengan dudas de su solvencia, pídanle copia de los últimos pagos de impuestos o pagos de seguridad social. Eso es lo primero que dejan de pagar. Otra pista fundamental: Entren al baño y bajen la cisterna, si no hay agua o esta está clausurada algo huele mal.

Debajo del Punto de Equilibrio

Este es el primer paso para quebrar. Una empresa próspera puede pasar a estar debajo del punto de equilibrio. Es decir, que mes a mes la empresa gasta más de lo que produce. En mercados competitivos es normal que una empresa pierda dinero unos cuantos periodos y luego se ponga por encima del punto de equilibrio otros tantos.

Si una empresa no tuviese acceso al crédito (como le ocurre a muchas microempresas colombianas) el estar por debajo del punto de equilibrio un largo período consumirá el capital hasta llegar a cero.

Búsqueda de Fondos

Cuando a la empresa se le empieza a acabar el efectivo para pagar sus obligaciones empezará a buscar dinero para cubrirlas. Aquí hay varias posiblidades:
  • Capitalización o préstamos por parte de los socios. En este caso uno o más de los socios se mete la mano al bolsillo y a cambio de más acciones le inyecta dinero a la empresa. O le presta a la empresa con la esperanza de recuperar su préstamo. 
  • Créditos bancarios o emisión de deuda. Las empresas tienen por lo general una línea de crédito preaprobada por un banco. Unos cuantos balances creativos, una invitación al club y dicha línea de crédito puede crecer. También se puede emitir deuda en forma de bonos. Funciona igual que con el banco, pero con incautos.
  • Emisión de acciones: Cuando los actuales socios no se quieren arriesgar más, los bancos se ponen más reacios a prestar y la emisión de bonos de deuda podría salir mal (por ejemplo una mala calificación). La empresa tiene la opción de emitir más acciones. Acciones que podrían sacarse al mercado o estar destinadas a un nuevo socio capitalista. 

Insolvencia

La empresa ya está en la mala. Deja de pagar selectivamente. Dependiendo el país, el mercado y la legislación. Podrá dejar de pagarle a sus empleados, o los impuestos, o a sus proveedores. Al que más chille se le paga primero.

Mi experiencia dice que a los primeros que se les deja de pagar es a los proveedores, algunos impuestos, seguridad social y luego a los bancos.

En este punto, los accionistas mayoritarios empezarán a buscar una salida decorosa. Y estas son las señales que debemos buscar en las empresas de fracking.
  • Downsizing:  La empresa se hará más pequeña buscando reducir sus costos tratando de encontrar un punto de equilibrio que le permita llegar a nuevos créditos. Algunas sobreviven.
  • Fusión   Empresas de tamaños parecidos se unen, búscando reducir la carga administrativa y operativa a la mitad, pero ganando el doble. Mi madre lo llama: unir miserias.
  • Absorción   Una empresa quebrada puede ser interesante para una empresa más grande. Sus activos, su mercado y su know how pueden ser más valiosos que sus deudas. 

La fusión y la absorción son particularmente interesantes con las acciones de las petroleras. No solo las compañías de fracking sufrirán con el petróleo barato. También lo harán las petroleras chicas.  Los costos de producción serán menores para la petrolera grande y los pozos de la petrolera chica le serán muy atractivos. Personalmente no creo que las petroleras junior convencionales (no fracking) lleguen a la siguiente fase. Las junior serán absorbidas por las más grandes y cuando esto ocurra los precios de sus acciones se dispararán.

Ley de Quiebras

Ocurre antes de la quiebra como tal. En diferentes paises hay leyes que protegen a las empresas de sus acreedores. Evitando, que estos les embarguen activos y pagos.

Algunas empresas aprovechan ese periodo, sanean sus finanzas y salen adelante. Otras, son absorbidas y el nuevo dueño se hace cargo de las acreencias. Otras entran en un punto muerto y quiebran lentamente. Otras sencillamente quiebran.

Quiebra


Varía según el país. En Colombia se nombra un liquidador, se le cambia el nombre a la empresa y se le agrega EN LIQUIDACION. Ejemplo: Pastas Joselito EN LIQUIDACION.

El liquidador paga a los acreedores en el orden que indique la ley, llegando al punto de vender los activos. hasta donde alcance. Al final, se levanta el Aviso y se termina la empresa. Obviamente, a los últimos que se les paga es a los accionistas, a quienes por lo general, nunca les queda nada.

¿Quebrarán las empresas de Fracking?


Como se habrán dado cuenta el proceso para quebrar una empresa es largo. Para que a los árabes les funcione su guerra, tienen que aguantar el petróleo barato durante un largo tiempo. De hecho, si una empresa de estas está quebrando y el petróleo vuelve a los cien dólares resucitará inmediatamente.

De hecho tengo más preguntas que respuestas:
  • Serán compradas las pequeñas petroleras de fracking por grandes petroleras para ser mantenidas en hibernación esperando el regreso del petróleo caro.
  • ¿Los costos del fracking bajarán lo suficiente al mejorar la tecnología?
  • ¿Subsidiará USA el petróleo del fracking para defender su independencia energética?

Conclusiones

Estoy totalmente convencido que tendrémos petróleo barato para rato, lo que no podrémos saber es que tan barato.

El petróleo barato no significa que las acciones de las petroleras sigan bajando. Los precios de las acciones son absurdamente bajos en estos momentos.

Las petroleras que puedan mantener sus costos de producción por debajo del valor del barril de petróleo no quebrarán. Sencillamente, serán menos rentables.

Las petroleras junior serán absorbidas por otras más grandes que aprovecharán los precios bajos. Y cuando eso ocurra esas acciones podrán dispararse.

Las empresas de fracking no se van a quebrar de la noche a la mañana y tampoco lo harán todas al mismo tiempo. ¡Si es que quiebran!

Para los chismosos

Para los que no se aguantan el chisme y la intriga.   La respuesta es si.
Si, mi primera empresa al final quebró.

Después de aprender la lección sobre impuestos y otras obligaciones. Mantuvimos la empresa a flote seis años más, entraron y salieron socios. Durante seis años la empresa estuvo en números rojos constantemente. Nos alcanzaba el dinero para pagar los servicios, el arriendo, a la secretaria de mi socio (realmente no se para que mi socio necesitaba una secretaria, o tal vez si se), al ingeniero, a la aseadora y muy rara vez alcanzaba el dinero para el sueldo de los socios.

Mis socios optaron por la salida decorosa: fuímos absorbidos. La empresa que nos absorbió no era de mis afectos, de hecho sabía que estaban colgados con algunos impuestos, por lo tanto saqué mi parte de los activos y abrí cama aparte. Mi nueva empresa (la de la cama aparte) era minúscula pero calificaba en la categoría de Empresa Próspera. Este año la cama aparte cumple doce años. Doce años, sin un solo periodo en rojo. Doce años en los que he visto quebrar muchas empresas y los síntomas siempre son los mismos. Basta con que al entrar al baño no baje el agua o que yo vea a los empleados de mi futuro cliente estresados revisando si ya pagaron; para que yo evite hacer negocios con una empresa.

Mis socios de la primera empresa no tuvieron suerte en la empresa que los absorbió, en menos de un año la DIAN fue por lo suyo, los empleados demandaron por sus prestaciones sociales y todo se fue al traste...






si te gustó el artículo puedes seguirme en el twitter
Y no olvides compartirlo con tus amigos. ¡Es gratis !

lunes, 15 de diciembre de 2014

¿Qué tienen en común Pablo Escobar y el Petróleo?

Cuando tenía 10 años un cartel era un pedazo de cartón o papel donde alguién publicaba algo. Como buen escolar leía con asiduidad los carteles que publicaban mis compañeritos en los corredores del colegio. Carteles hechos de papel cartulina, de ahí su nombre: Cartel, Cartulina. Que el día del Idioma, que el día de la Raza, el de la Virgen, que lavate las manos etc.

Cuando llegue a la adolescencia la palabra cartel cambio de sentido. En esa época los narcos se había tomado al país: Pablo Escobar, Rodríguez Gacha y los Orejuela. Constantemente, aparecían menciones en las noticias al cartel de Medellín y el cartel del Cali. En mi inocencia, asumí que se les llamaba cartel porque la policia (igual que mis compañeritos del colegio) hacía carteles con el organigrama de las bandas delincuenciales. A veces, también pensaba que se les llamaba cartel porque las fotos de los bandidos aparecían en un cartél en el cual se ofrecían recompensas multimillonarias. Yo era el único sonzo que soñaba con encontrarse con Pablo Escobar en Unicentro, para echarlo al agua y ganarme la recompensa.

Veinte años después descubrí había estado enormemente equivocado. No solo porque Pablo Escobar no iba a Unicentro, sino porque descubrí porque se llamaba cartel. Leyendo el libro de Economía para Dummies y otro libro llamado El economista camuflado encontré la un capitulo que hablaba de carteles, monopolio y oligopolio y su estrecha relación con las leyes de oferta y demanda.

¿Qué es un cartel? 


Las leyes de oferta y demanda indican que ha mayor oferta de un producto, en un libre mercado (donde los precios no son controlados), el precio del producto debe bajar. Y a mayor demanda de dicho producto el precio debe subir. El precio por lo tanto refleja el equilibrio entre la oferta y la demanda.

Si el producto es un commoditie, es decir, que no se puede encontrar diferencia entre el ofrecido por uno u otro productor o comerciante, por ejemplo el arroz, el trigo y el petróleo, el mercado se llenará de productores hasta tal punto que el precio no permitirá generar grandes ganancias y de hecho muchos de los productores trabajarán a perdidas.

Un cartel está diseñado para combatir los efectos del libre mercado en la oferta y la demanda y poder mantener los precios razonablemente buenos para los productores. El cartel funciona de una manera muy sencilla, los productores se reunen y determinan un precio para su producto y determinan unas cuotas de producción entre los miembros. Los carteles funcionan siempre y cuando la mayoría de los productores estén cartelizados. Porque de lo contrario, cualquier productor fuerte por fuera del cartel podría producir más y ofrecer menores precios robándose el mercado y forzando la caida de los precios.

Aquí es donde aparecen Pablo Escobar y Rodriguez Gacha. En los años ochenta ese par de joyitas y otros bandidos más descubrieron que a los gringos les gustaba más la cocaina que la marihuana. Empezaron a exportar cocaina a Estados  Unidos y el resto del mundo. Muchas personas al ver que ellos se estaban haciendo enormemente ricos decidieron entrar al negocio. Y ahí se armó el cartel. El cartel tenía que evitar la competencia y que los precios bajaran por el libre mercado. Escobar, Rodriguez Gacha, Lether y otros forman un cartel donde:
  • Establecen cuotas de producción
  • Establecen que mercados le tocan a cada uno
  • Establecen precios 
  • Y lo más importante. Deben deshacerse de la competencia. 
Recordemos, que cualquier productor fuera del cartel puede hacer bajar los precios al no respetar las cuotas. En buena parte el cartel de Medellin y el de Cali entraron en guerra por cuotas de mercado.

El cartel de la OPEC

De la misma manera que Pablito and Friends se unieron para controlar el mercado. Los paises grandes productores de petróleo deciden unirse para controlar el precio creando lo que en economía se denomina un cartel. Pero a diferencia del cartel de Medellín, este cartel no es clandestino.

El mecanismo para controlar el precio del petroleo y mantenerlo razonablemente alto, es muy sencillo: Se establecen cuotas de producción para artificialmente bajar la oferta.

El problema para la OPEC es que ahí no están todos los grandes productores  y adicionalmente entre sus miembros hay varios enemigos jurados de Estados Unidos.

Lo que la OPEC puede hacer para controlar los precios es totalmente insignificante. Si reduce la producción, sus enemigos y competidores se verán no solamente beneficiados por una recuperación de los precios, si  no que tambíen se tomarían una couta del mercado. Es como si Pablo Escobar disminuyera su producción de coca para subir los precios... Pues el mercado se lo toman los Orejuela.

A la OPEC solo le queda una salida: Eliminar a sus rivales. El problema que tienen es que no pueden usar sicarios sacados de una comuna. Se imaginan, sicarios de la OPEC asesinan a gerente de petrolera saliendo de una bar en Texas... como que no es así.

Los Sicarios de la OPEC


Como mandar sicarios no estaría muy bien visto... De hecho, eso solo lo hacen los gringos y los rusos tomándose el país X o Y.

La OPEC tiene que identificar primero a sus rivales.
  • Petroleras gringas dedicadas al fracking
  • Tecnologías ecologistas. Energías alternativas
  • El gas
Los dos primeros rivales tienen un punto débil, su criptonita: Los costos. Para sacar petróleo usando fracking se requieren costosas tecnologías. El fracking es rentable con un petróleo caro. El lío es que nadie sabe a ciencia cierta cual es el precio del petróleo con el cual los petroleros del fracking comienzan a perder dinero. Obviamente, no es un único precio, depende del pozo, del país, de la geografía etc. Lo que es claro es que a los Sauditas (dueños de la OPEC) el petróleo les sale facilito, porque está a flor de piel.

Las tecnologías ecologistas son otra cosa. Aún siguen siendo muchísimo más caros los automóviles eléctricos, las baterias no duran nada, los paneles solares son carísimos, las granjas eólicas pierden dinero. Pero las cosas empiezan a mejoras, en detrimento del petróleo. De hecho, la eficiencia de los motores ha hecho bajar el consumo de combústible no solo en vehículos, sino en plantas eléctricas.

El gas. Otro problema delicado para el petróleo es el uso del gas. Producto que se desechaba en la extracción petrolera y ahora se ha vuelto muy popular.

Los sicarios de la OPEC lo tienen muy claro, a los rivales no se le puede matar en un oscuro callejón. Tan solo hay que dejar que se quiebren. Pero para que se quiebren el precio del petróleo debe estar muy, muy bajo. Tan bajo que tengan que operar a perdidas un año o más y luego lleguen los acreedores y los liquiden.

El problema para los inversionistas colombianos es que no tenemos ni idea a que precio los rivales empiezan a morir.  Y el otro gran lío es que gracias a la inseguridad, regalías e impuestos es posible que los precios que matarían a los petroleros del fracking y a los ecologistas tambíen matarían a nuestras petroleras.

¿Y ahora quien podrá defendernos?


Pues el Chapulín no podrá ser porque se murió hace quince días. La cosa podría ponerse color de hormiga durante un par de años. Con precios del petróleo muy bajos, mucho tirano empieza a pasarla mal.
  • Venezuela no tendrá como importar comida
  • A Putin le costará más trabajo pelarle los dientes a sus vecinos. 
  • En el medio Oriente hay un mierd... de la Madonna.
En Colombia la cosa se pone fea también.
  • Ecopetrol bien endeudada y encontrándo puros charquitos de petróleo.
  • PREC debe a la hija y tiene empeñada  a la abuelita.
  • Y Canacol es tan chiquita que si el precio cae por debajo de sus niveles de retorno se la puede llevar el viento. 

El Vaso Medio Lleno

No todo puede ser malo. Los precios de las petroleras están increiblemente bajos. Tanto así que el que tenga el efectivo suficiente se puede hacer a una de ellas a precio de gallina flaca.

Cuando el cartel termine su guerra contra los chicos, las petroleras sobrevivientes seguramente tendrán increíbles valorizaciones y posiblemente serán más grandes luego de tragarse a las chiquitas. El lío es escoger cual petrolera comprar y a que precio hacerlo. Y luego de hacerlo cuanto tiempo esperar  ¿un año, dos años, una década?

El Vaso Medio Vacio


Existe una remota posibilidad. Que los precios no ahoguen a los petroleros del fracking. Que estos puedan sobrevivir ganando poco, pero ganando. Eso ocurre en mercados de granos como el arroz , el trigo o el café. Donde hay temporadas buenas y otras malas, pero siempre con precios bajos.

Mucho hablan de una nueva era del petróleo. Las petroleras colombianas sobrevivirían, pero sin grandes ganancias.

Mejor ni pienso en eso.

Conclusiones

Como la pereza mató al gato, pues les regalo mis conclusiones. De hecho más de uno se saltó todo el artículo para saber que hacer.

Como siempre, advierto que seguir mis recomendaciones es totalmente estúpido. Porque si fueran buenas ya me estaría bañando en champaña en un jacuzzi en las Bahamas y no escribiendo esta vaina.
  • El precio del petróleo seguirá bajando hasta un punto donde le resultará insostenible la operación a las empresas de fracking. ¿50USD , 35USD, menos? Nadie lo sabe.
  • Posiblemente, el precio se mantenga bajo un tiempo mientras esas empresas se quiebran.
  • Maduro le echará la culpa de todo al imperio aduciendo una manipulación del mercado por parte de los ____________ ( y se inventará un apodo). La gente le creerá a ojo cerrado.
  • Las empresas petroleras colombianas pasarán un mal rato y es probable que las menos eficientes quiebren. 
  • Las petroleras que logren sobrevivir saldrán muy favorecidas.



Me escuso con mis seguidores que esperaban algo chistoso, pero no ando de buen ánimo para echar chistes maricas. Y de hecho, cuantos no andarán con perdidas del 70% o más y les parecerá culisimo que yo me ponga a echar chistes, mientras se acerca la navidad con todo el dinero atrapado en petroleras. 



si te gustó el artículo puedes seguirme en el twitter
Y no olvides compartirlo con tus amigos. ¡Es gratis !

martes, 28 de octubre de 2014

¿Qué te pasa? ¿chiquillo que te pasa?

Tendría más o menos diez años. Por cosas del destino me habían cambiado de colegio. Pasaba de un buen colegio de clase alta a un colegio cooperativo en horario de la tarde. El colegio no era de ladrillo y cemento, si no de latas, como esos campamentos temporales de las petroleras. El colegio tenía un lote grandísimo y limitaba con potreros llenos de vacas y algunos viciosos que no se si eran alumnos de décimo y once o vagos del barrio.  Mientras en el colegio de clase alta las guerras era con pepas de mirto, pequeñas e inofensivas; en el colegio cooperativo las guerras era con pelotas de greda extraida de una excavación cercana, que no descalabraban, pero dejaban el moretón, para defendernos usabamos como escudos unas latas de zinc. Era divertido.

Los gustos musicales también era un poco diferentes, mientras en los estratos altos se escuchaba la música gringa, la balada española y el pop mexicano, en mi nuevo y temporal estrato la influencia musical era totalmente ranchera mexicana. Los niños bien tenían a Menudo, nosotros teníamos a Pedrito Fernández.

La mejor canción de Pedrito era La de la Mochila Azul: ¿Qué te pasa chiquillo? ¿Qué te pasa? Esa voz desgarradora y chillona me llegaba al corazón y me entristecia enormemente. La de la Mochila Azul se había ido, sin motivo ni razón. El pobre Pedrito no entendía porque se había ido y yo menos,  la canción no contaba el motivo y yo no había visto la película. Pobre Pedrito y pobre de mi.

Ahora cuando veo los precios de ECOPETROL se me viene a la cabeza esa canción. Los sentimientos son los mismos, ¿Qué te pasa? ¿Chiquillo que te pasa?. Así como Pedrito no entendía porque no había vuelto la de la Mochila Azul, yo no entiendo porque ECOPETROL sigue y sigue cayendo de precio.

Aunque si dejamos de lado el asunto emocional las cosas son más claras. Como tenía diez años no se me podía ocurrir la respuesta obvia: pues a la de la Mochila Azul la debieron haber cambiado de colegio, igual que a mi. Aunque estoy seguro que en el otro colegio nadie lloró mi partida, era un colegio masculino, y a esa edad no se puede ser maricón, no te gustan ni las niñas, ni los niños. Te gusta el fútbol.

¿Y ECOPETROL? Pues la respuesta obvia: ¡Sencillamente, vale menos!

En otras entradas de este blog hemos hablado de la diferencia entre precio y valor. Precio es lo que la gente paga por algo y está regido por las leyes de oferta y demanda, el precio se puede medir fácilmente en pesos, dólares o cualquier moneda. El valor por otra parte no tiene una unidad de medida clara, es intangible y de hecho bastante subjetivo. Lo que es valioso para alguien, puede carecer de valor para otra persona. Para Pedrito la de la Mochila Azul era muy valiosa, pero para el compañero de Pedrito tal vez no, de hecho no he escuchado ninguna canción de Juanito Rodríguez a la de la Mochila Azul, seguramente a Juanito no le gustaba esa mechuda.

Pero volvamos a Ecopetrol, siempre me distraigo. El hecho de que ECOPETROL haya perdido precio es evidente, paso de $5.850 COP en Mayo de 2012 a $2.830 COP para finales de Octubre de 2014. Ha perdido el 50% de su precio. La pregunta del millón es: ¿Ha perdido Ecopetrol el 50% de su valor?

¿Ha perdido Ecopetrol el 50% de su valor?

En el mercado hay dos tipos de jugadores. Los que compran una acción porque la valoran: los Inversionistas y los que compran una acción porque creen que va a subir de precio independientemente de su valor: los especuladores.





Alejado de sentimentalismos y metiendo la cabeza en el refrigerador llego a la conclusión de que los que llevaron a Ecopetrol a un precio de $5.850 fueron los especuladores. El petróleo estaba caro y el futuro era promisorio para todas las petroleras.

¿Y el valor de ECOPETROL? Aunque es algo bastante subjetivo y como se que a mucho de mis lectores les da pereza, la respuesta es si. ¡Si! ¿Qué? Pues si, si ha perdido valor y mucho.





Las razones son muchas y tristemente casi todas de fondo:
  • La guerrilla: Desde que comenzó el proceso de paz, Juan Manuel Santos se ha cuidado de no agredir demasiado a sus contertulios. Eso implica dejar de perseguir a los cabecillas y miembros del secretariado y disminuir la intensidad de las operaciones militares. Las guerrillas están regresando. Aumentan los ataques a oleoductos, se incrementan las vacunas y ciertos lugares se vuelven peligrosos para explorar. 
  • El proceso de paz: Hay gente ilusa que cree que en el proceso de paz se están definiendo nimiedades como quien es victima y quien victimario. En el proceso de paz hay un botín político y otro en dinero. Llámenlo reparación a las víctimas, llámenlo justicia social, llámenlo reintegración a la vida civil. Eso solo implica dinero que le va a dar camufladamente el gobierno a las FARC ¿y ese dinero de donde saldrá? ¿De los impuestos? ¡No! vendiendo los activos del Estado y uno de ellos es Ecopetrol.
  • Falta de éxito exploratorio:  Hace rato que Ecopetrol no encuentra nada que valga la pena. Parece que el petróleo está de la frontera con Venezuela hacia allá. De este lado como que no hay petróleo. Las reservas de Ecopetrol siguen disminuyendo y no se ve que algo pueda revertir dicha situación.
  • Mucho dividendo y mucha deuda: No tiene mucho sentido pedir plata prestada y a la vez pagar jugosos dividendos. Es como cuando tu cuñado te pide prestado para pagar los servicios y se aparece a la siguiente reunión familiar estrenando carro.
  • El precio del petróleo: Esta es la cereza que le faltaba al pastel. Muchos pensarán que no es tan grave que el petróleo caiga cerca de un 20%. ¿Cómo una caida del 20% en el precio del petróleo lleva a Ecopetrol a perder el 50%? La respuesta está en las matemáticas, en las que Pedrito no le va muy bien por andar pensando en la de la Mochila Azul.

La matemática del precio

Por razones meramente didácticas vamos a establecer dos valores.

P: El precio que nos gusta para un barril  petróleo en USD$100
C: El costo para producir un barril de petróleo. USD$40

Con matemática de Nachito podemos decir que la ganancia (G) por barril está dada por la formula.
G = P - C = 100 - 40 = 60 dólares

Ahora supongamos que el precio cae un 5% a $95USD.

G = P - C = 95-40 =55 dólares.   Es decir que una caida del 5% nos genera una perdida en las ganancias de 1-(55/60)  = 8.33% . No parece tan grave, 5% y 8.33% son cifras cercanas.

Ahora hagamos caer el precio un 10%  G = P- C = 90-40 = 50. Es decir, un 10% de caida genera un 16.66% de disminución de utilidades. 

Y si cae un 20% el precio la caida es del 33% en las utilidades.

Si se dán cuenta la relación caida del precio, caida de la utilidad no es lineal. Las caidas de las utilidades son más fuertes que las caidas del precio.Y a más cae el precio la situación de las utilidades se pone peor.

¿Por qué cae el petróleo?

Si el petróleo sigue su vertiginosa caida, el precio de Ecopetrol y de las demás petroleras lo seguirán. La pregunta del millón es por qué cae. Y las razones están en la ley de oferta y demanda. A mayor oferta y menor demanda el precio seguirá cayendo. Y al ser el petróleo un commodity  no habrá nada que lo detenga. Es decir, Ecopetrol no puede sacar petróleo con sabor a chocolate para diferenciarse de los demás.

Sin ser experto y por lo que he leido las razones son:
Oferta: 
  • USA en búsqueda de su independencia energética ha aumentado su producción petrolera, hasta el punto de que hay gente que dice que prontamente serán autosuficientes.Y de hecho ya tenían las mayores reservas de crudo.
  • Fracking: Algunas petroleras han implementado el fracking aumentando dramáticamente sus reservas. 
Demanda:
  • La desaceleración económica de China y Europa está disminuyendo la necesidad de petróleo. 
  • Nuevas tecnologias Motores más eficientes, iluminación LED, energía geotérmica y otras hacen que el consumo de petróleo para generación de energía disminuya. 
¿Le pasará al petróleo lo que le ocurrió al carbón? 

Extraño a mi chica, La  de la Mochila Azul, la de ojitos dormilones. Pero creo que no la volveremos a ver por un tiempo. Sus ojitos dormilones ahora se ven ojerosos y feos. Hasta que el petróleo no vuelva a subir seguiré con bajas calificaciones. Me hace falta tu mirada. ¡Chan Chan!





si te gustó el artículo puedes seguirme en el twitter
Y no olvides compartirlo con tus amigos. ¡Es gratis !




lunes, 1 de septiembre de 2014

PREC o no PREC

¡Increible! Ya han pasado más de ocho meses que no publicaba nada en este blog, realmente en ningún blog, porque este es el único en el que escribo. Más de ocho meses desde que Pacific Rubiales compró a Petrominerales. Ocho meses donde el mercado criollo ha caído y luego se ha recuperado.

No puedo escribir esta nota desde una posición imparcial. Poseo varias acciones de Pacific Rubiales. Mal compradas, cerca de los $41.400. También le he hecho cortos y largos a la acción con ganancias mínimas o resultados desastrosos. Mientras otros traders se vanaglorian de haberle sacado todos los trades positivos a PREC, yo confieso que con ella pierdo más veces que las que gano. No vendo cursos, ni señales, ni espero que me nombren gurú del año. Por lo tanto puedo confesar que soy un fracaso. Fracaso con mi propio dinero (bueno que mi mujer no se entere) y no con el dinero de los demás.

El objetivo de esta nota es plantear mi posición ante PREC y las compras de Alfa; y como van las cosas es una posición que podriamos denominar: "en cuatro y mordiendo almohada". Es decir, algo desventajosa.


Revivamos Nuestra Historia

A finales de año pasado (2013) Petrominerales era una acción bastante cascadita. Había gente con perdidas mayores al 40%, realmente no recuerdo si yo estaba en perdidas del 60%.  Poco a poco la acción empezó a recuperarse, de un día para otro salió la noticia de que Pacific iba a hacer una OPA por las acciones de Petrominerales, la acción se disparó y pasé de ser un looser(perdedor) a ser un lucky looser (un perdedor con suerte).

Como era una OPA no quedó más opción que deshacerse de las acciones y tomar el efectivo. ¿Y que más puede hacer un perdedor con suerte? Comprar Pacific Rubiables (PREC). ¿Qué otra acción tenía potencial para caer? ¿Qué otra acción se mueve al va y ven de las olas? ¿Qué otra acción puede dar inmensas perdidas e inmensas ganancias?   Y los perdedores amamos esas acciones.

La acción en lo corrido del año ha pasado de mínimos de $28.600 hasta máximos de $41480, es decir, una variación de 45%. Variaciones impulsadas por lo malos resultados, a la baja y por rumores, al alza.

Del Rumor al Hecho

Pero ahora el último rumor se ha convertido en un hecho. Grupo Alfa de México ha venido comprando a precio de mercado, es decir en la bolsa acciones de Pacific. Dicen las cuentas que dicho grupo ya es poseedor del 17% a 21% de las acciones de la petrolera (el porcentaje varia según la fuente).

Entonces aparece el comentario despistado. Es que ALFA está especulando con el precio de la acción.  A ver si entiendo, una compañía usa un porcentaje importante de su efectivo y lo juega en la bolsa como si esta fuese un casino. ¿No fue eso lo que hizo Interbolsa, Corridori and Friends con Fabricato? . Realmente no lo creo.  Si Grupo  Alfa fuese un fondo lo creeria, si fuese una comisionista de bolsa lo creería, si fuese un Banco lo creeria, si fuese una ancianita gastándose una herencia lo creeria.

Pero Grupo Alfa es un Holding de empresas que tiene a:
  • Alpek: La empresa petroquímica más grande México y mayor productor de poliester. 
  • Nemak: Productor de partes de aluminio
  • FUD: Un productor de salchichas. Como Zenú o Rica Rondo... pero más grande.
  • Alestra: Una empresa de Tecnologías de Información 
  • NewPek: Empresa dedicada a la exploración y explotación de yacimientos de hidrocarburos, así como a la prestación de servicios para dicha industria.

Entonces la realidad sale a flote. Grupo Alfa que ya es dueño de una petrolera (NewPek) está comprando a otra petrolera (PREC).


¿Por qué una petrolera compraría a otra?

Las razones son sencillas:
  • Aumentar sus reservas de petróleo a buen precio. Recordemos que Pacific ya había comprado a Petrominerales para aumentar sus reservas.
  • Comprar presencia en paises donde no tiene operación. Newpek solo opera en USA y México. Pacific tiene a Colombia, Perú y Guatemala.
  • Ser más grande para ganarse mejores zonas en licitaciones.Y aquí sale a relucir el cambio en la política petrolera mexicana.

¿Fusión, compra agresiva u OPA?


Es claro que el objetivo de Alfa no es especular en la bolsa. Cualquiera que haya comprado un 20% de una empresa y salga a vender lo único que causará será un desplome anulando cualquier ganancia. Un especulador solo compraría un porcentaje tan grande a sabiendas de que un inversionista u otra empresa están realmente interesados. No es el caso.

Fusión: Alfa posee solo el 20% de Pacific Rubiales, de darse una fusión entre NewPek y Pacific el 100% de NewPek más el 20% de Pacific tendría que ser mayor que el 50% de la suma de las partes para que Grupo Alfa pueda hacerse al control. Y adicionalmente, surge el lío de que la Junta apruebe la fusión. Junta en la cual Alfa solo tiene el 20%, es decir que tiene que charlarse al 30% para conseguir la mayoría. Parece complicado, pero los rumores dicen que hay gente de Pacific de paseo en México.

Compra Agresiva:  Para hacerse con la compañia a través de una compra agresiva, Alfa tendría que comprar a precio de mercado el 30% restante para obtener el 50%. O tener charlado un buen porcentaje de la junta.  Esto es también muy posible.

OPA:  Esta es la opción a la compra agresiva. Ofrecerle al pueblo equis valor por sus acciones de PREC y esperar que esta gente sume más del 30%. Ese equis valor lo pone Alfa y los accionistas tendríamos que aceptar.

¿Que hacer?

Alfa ya destapó sus cartas. Hay que ser un ingenuo para pensar que está especulando el precio de la acción. Haga lo que haga Alfa para lograr el control de la compañía hará subir su precio.  Bueno, salvo la fusión, donde puede que haya un trueque de acciones de Pacific por unas de Alpek. Trueque que no me han consultado y seguramente ocurrirá entre socios mayoritarios a los cuales no pertenezco.

Por el momento Alfa ha hecho sus compras de manera metódica evitando que el precio se dispare mucho. Compran, dejan que caiga y vuelven a comprar. Pero le han dado impulso a la acción.

¿Llegará la acción a superar los $41.600?

No lo sabemos. Pero lo que es claro. es que Alfa necesita un 30% más de acciones si quiere tener la posición dominante y eso solo se logra comprando.

Yo por mi parte he pasado de estar perdiendo un 40% a estar a mil o dos mil pesos de irme en tablas. Cualquier anuncio de Alfa me pone en positivo e igual que con Petrominerales me podré ir muy ganador.

Yo no especularía con el precio de la acción, ni en corto, ni en largo. Está a mitad de camino entre sus mínimos históricos y sus máximos históricos. Desconocemos el precio objetivo que se ha planteado Alfa.

Y lo más importante, yo no seguiría la recomendación de un looser que se las dá de analista porque terminó siendo un lucky looser.



si te gustó el artículo puedes seguirme en el twitter
Y no olvides compartirlo con tus amigos. ¡Es gratis !